內容提要：基于宏微觀(guān)結合的視角，本文首先從理論上闡釋了金融周期和全要素生產(chǎn)率影響債券違約的機制，并基于我國A股非金融類(lèi)上市公司發(fā)行的債券，進(jìn)而實(shí)證檢驗了金融周期和全要素生產(chǎn)率對債券違約的影響。研究發(fā)現，金融周期和全要素生產(chǎn)率顯著(zhù)影響了債券違約發(fā)生概率，在金融周期頂部區域債券違約概率顯著(zhù)增加，全要素生產(chǎn)率越高的企業(yè)發(fā)生債券違約的概率越小。進(jìn)一步的異質(zhì)性分析表明，金融周期對周期性行業(yè)企業(yè)和非國有企業(yè)債券違約具有更高的平均邊際影響。本文的政策啟示為：要平衡好穩增長(cháng)和防風(fēng)險之間的關(guān)系，避免采取過(guò)度的經(jīng)濟刺激政策，在金融周期頂部期要采取以時(shí)間換空間的穩杠桿政策;要確保減稅降費政策措施落地生根，加大對科技研發(fā)特別是基礎研究平臺的支持力度，促進(jìn)企業(yè)提高全要素生產(chǎn)率。

關(guān)鍵詞：金融周期；全要素生產(chǎn)率；債券違約

羅朝陽(yáng)，中國社會(huì )科學(xué)院研究生院博士研究生，研究領(lǐng)域是宏觀(guān)經(jīng)濟政策效應評價(jià)，電子郵箱：luochaoyang@live.cn

李雪松，中國社會(huì )科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所黨委書(shū)記、副所長(cháng)，研究員，博士，主要從事宏觀(guān)經(jīng)濟與政策研究。E-mail：xsli@cass.org.cn

羅朝陽(yáng),李雪松.金融周期、全要素生產(chǎn)率與債券違約[J].經(jīng)濟管理,2020,42(02)：5-22.

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